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          news:有关“M1增速是否转负”的进一步讨论

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          • 来源:购买彩票-官网首页

            我们就27日发布的报告“M1增长是否会转负”[1]收到了一系列后续的问题。适逢刚公布的10月PPI及资产价格下行趋势更为显性化(PPI与企业盈利和财政收入高度正相关),广义社融发放不及预期,政府债融资再次下降等等,显示企业和政府的现金流可能面临进一步恶化的风险。今天最新公布的10月工业企业财务数据表明,工业企业利润从年初20%左右的同比增速一路下行至10月的3.6%,其中下游行业盈利能力继续疲软,而上游行业的利润率也开始迅速下降。同时,工业企业的现金流收紧[3]。11月至今,100个大中城市土地成交额同比几近腰斩(同比下降42.6%)。从这些角度来看,目前的政策组合,尤其是房地产相关的政策,未必对实体经济现金流收紧的速度有充分的认识。此外,应当认识到当没有“外力”打断时,资产价格和投资周期具有“自加速”的特性,我们这篇文章不仅是要回顾之前发生的事情,更重要的是提醒市场对这一指标的演变及其丰富的含义更多关注。

            货币政策调整已有较一致的预期。就企业和政府现金流这个层面,哪些政策能较快扭转M1的“颓势”?信贷周期有效企稳回升在历史上就可以有效提振市场预期、无需等到4-5个季度后货币流通速度变化的兑现。

            长和市场是否有较好的领先作用?GDP在方向上仍有较好引领作用,但是从幅度上来说,M1增长和名义GDP增速的弹性系数明显变小。此外,M1和M2的比例关系,虽然在上述两个中国特有的因素推动下相对趋势出现偏离,但在方向上对市场的借鉴意义仍在。

          (文章来源:中金宏观)

          (责任编辑:DF328)

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